Examining the Effects of the COVID-19 Pandemic on Financial Statements: An Application to the BIST Textile Sector

ÜRGÜP S. E., Başcı Y. E. Y. E.

İşletme Araştırmaları Dergisi, vol.18, no.1, pp.98-111, 2026 (TRDizin)

Abstract

Purpose – The purpose of this study is to empirically examine the effects of the COVID-19 pandemic on the financial performance of firms operating in the textile sector and listed on Borsa Istanbul (BIST). Based on the assumption that the impact of the pandemic on firm profitability is not confined to a single period but varies over time, the analysis is conducted across three sub-periods: the pre- pandemic period (2016–2019), the pandemic period (2020–2021), and the post-pandemic period (2022–2023). By adopting a period-based comparative perspective, the study aims to contribute to the literature by revealing the dynamic nature of the pandemic’s effects and to provide insights into financial decision-making during crisis periods. Design/methodology/approach – The study employs a panel data set covering the period 2016–2023 and consisting of 22 firms operating in the textile sector and listed on Borsa Istanbul. Firm financial performance is measured using return on assets, return on equity, and net profit margin. Financial leverage, firm size, liquidity level, and accounts receivable turnover are included as explanatory variables. A fixed effects panel data model is used for estimation. Driscoll–Kraay robust standard errors are applied for the full sample to address potential panel data issues, while heteroskedasticity- robust standard errors based on the conventional fixed effects approach are employed for sub-period analyses due to the short time dimension. Results – The empirical findings indicate that the effects of the COVID-19 pandemic on the financial performance of textile firms differ significantly across periods. Financial leverage negatively affects profitability in the pre-pandemic and post-pandemic periods, while it exhibits a temporary positive effect during the pandemic period. The impact of firm size on profitability weakens and turns negative in the post-pandemic period in some models. Liquidity emerges as a key factor supporting firm performance, particularly in the post-pandemic period. Moreover, the effect of accounts receivable turnover is negative during the pandemic period but becomes positive in the post- pandemic period, highlighting changes in working capital management practices. Discussion – The findings demonstrate that the impact of the COVID-19 pandemic on firm financial performance is neither uniform nor temporary, but rather period-dependent and dynamic. The temporary positive effect of leverage during the pandemic can be attributed to firms’ efforts to meet short-term liquidity needs, whereas the negative impact observed in the post-pandemic period reflects increased financial risk. The declining effect of firm size after the pandemic suggests that higher fixed costs and limited operational flexibility may disadvantage larger firms during recovery phases. The results related to accounts receivable turnover emphasize the critical role of working capital management in both crisis and post-crisis periods.
Amaç – Bu çalışmanın amacı, COVID-19 pandemisinin Borsa İstanbul’da (BİST) işlem gören tekstil sektöründeki firmaların finansal performansı üzerindeki etkilerini ampirik olarak incelemektir. Pandeminin firma kârlılığı üzerindeki etkilerinin tek bir dönemle sınırlı olmadığı ve zaman içerisinde farklılaştığı varsayımından hareketle, analiz pandemi öncesi (2016–2019), pandemi dönemi (2020–2021) ve pandemi sonrası (2022–2023) olmak üzere üç alt dönem çerçevesinde ele alınmıştır. Çalışma, pandeminin firma finansal performansı üzerindeki etkilerini dönemsel karşılaştırmalar yoluyla ortaya koyarak literatüre katkı sağlamayı ve kriz dönemlerinde finansal karar alma süreçlerine yönelik çıkarımlar sunmayı amaçlamaktadır. Yöntem – Çalışmada, 2016–2023 dönemini kapsayan ve BİST’te tekstil sektöründe faaliyet gösteren 22 firmadan oluşan bir panel veri seti kullanılmıştır. Firma finansal performansı aktif kârlılığı, özkaynak kârlılığı ve net kâr marjı göstergeleri ile ölçülmüş; finansal kaldıraç, firma büyüklüğü, likidite düzeyi ve alacak devir hızı bağımsız değişkenler olarak modele dâhil edilmiştir. Ekonometrik analizlerde sabit etkiler panel veri modeli kullanılmış; tüm örneklem için Driscoll–Kraay sağlam standart hataları, zaman boyutunun kısa olduğu alt dönem analizlerinde ise klasik sabit etkiler yaklaşımına dayalı dayanıklı standart hatalar tercih edilmiştir. Bulgular – Ampirik analiz sonuçları, COVID-19 pandemisinin tekstil sektöründeki firmaların finansal performansı üzerindeki etkilerinin dönemler itibarıyla anlamlı biçimde farklılaştığını göstermektedir. Finansal kaldıraç, pandemi öncesi ve pandemi sonrası dönemde firma kârlılığı üzerinde negatif etkiye sahipken, pandemi döneminde bazı performans göstergeleri üzerinde geçici olarak pozitif bir etki göstermiştir. Firma büyüklüğünün kârlılık üzerindeki etkisi pandemi sonrası dönemde zayıflamış ve bazı modellerde negatife dönmüştür. Likidite düzeyi özellikle pandemi sonrası dönemde firma performansını desteklemiş; alacak devir hızının etkisi pandemi döneminde negatif, pandemi sonrası dönemde ise pozitif yönde gerçekleşmiştir. Tartışma – Elde edilen bulgular, pandeminin firma finansal performansı üzerindeki etkilerinin tek tip ve geçici olmadığını, aksine dönemsel ve dinamik bir yapı sergilediğini ortaya koymaktadır. Pandemi döneminde borçlanmanın kârlılık üzerindeki geçici olumlu etkisi, firmaların likidite ihtiyacını karşılamaya yönelik uyum stratejileriyle açıklanabilirken, pandemi sonrası dönemde artan finansal riskin kârlılığı baskıladığı görülmektedir. Firma büyüklüğünün kriz sonrası dönemde dezavantaja dönüşmesi, yüksek sabit maliyetler ve sınırlı operasyonel esneklikle ilişkilendirilebilir. Alacak devir hızına ilişkin bulgular ise işletme sermayesi yönetiminin kriz ve kriz sonrası süreçlerde firma performansı açısından kritik bir rol oynadığını göstermektedir.